事件:芒果超媒4月24日公布了2021年年报和2022年一季度报告2021年，公司实现营业收入153.56亿元，同比增长9.64%，实现净利润21.14亿元，同比增长6.66%，实现扣非净利润20.59亿元，同比增长11.57%，经营活动产生的现金流量净额为5.62亿元，同比下降3.30%，加权平均净资产收益率为16.25%2022Q1，公司实现营业收入31.24亿元，同比下降22.08%，实现净利润5.07亿元，同比下降34.39%，实现扣非净利润4.74亿元，同比下降38.49%，经营活动产生的现金流量净额为—7.33亿元，同比下降271.87%，加权平均净资产收益率为2.95%核心业务:综艺投入成绩斐然，广告收入增长亮眼，会员收入放缓2021年，广告业务收入首次突破50亿元，达到54.53亿元，同比增长31.75%，占公司总收入的比重超过36%，较去年同期增长6pct2021年末，有效会员数达到5040万，同比增长39.5%，会员收入同比增长13.3%，较去年大幅放缓内容业务:营收规模下降，毛利率连续四年下降全年营收18.77亿元，同比下降32.10%此外，在不景气的影视行业环境下，公司毛利率持续下滑2018年，2019年，2020年和2021年，公司内容制作和运营业务的毛利率分别为40%，27%，22%和17%创新业务增长:布局小芒电商和线下剧本，延伸产业链，培育新的增长极2021年，公司内容电商业务实现营收21.57亿元，同比增长2.50%，小芒APP日活跃峰值达126万2022年展望:Q1低迷表现符合预期，后续综艺有望修复业绩预计我公司2022 /2023 /2024年实现营收182.0亿元/212.9亿元/249.6亿元，对应的归母净利润为24.7亿元/28.9亿元/34.3亿元，对应的EPS为1.3元/1.5元/1.8元以4月25日收盘价计算，PE为21/18倍/15倍，维持买入评级
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