说明:公司21年实现营业收入/归母净利润/扣非净利润46.59/18.1/1.39亿元，同比变动+36%/—22%/—30%，其中，Q4实现营业收入/归母净利润/扣非净利润12.03/0.21/0.4万元，同比变动+8%/—18%/—69%22Q1公司实现营业收入/归母净利润/扣非净利润1.08/0.47/0.44亿元，同比变动—5%/—14%/+3%点评21年海外需求高涨，办公椅主业持续放量在过去的20年里，公司的收入增长了36%，其中主导出口业务的增长率为38%分品类看，办公椅/沙发/按摩椅/休闲椅收入同比增长33%/47%/38%/16%占主营业务67%的办公椅业务保持高增长，沙发业务也处于高速增长期主要原因是:1)海外需求比较旺盛比如21年，我国办公椅/木沙发出口增速为28%/29%，2)公司产能逐步释放，出口份额可能增加公司二期越南生产基地扩建项目和国内年产250万套人体工学健康座椅项目逐步投产，尤其是越南基地年销售收入增长52%21Q4营收增长14%，或因Q4越南产能逐步恢复22Q1营收同比下降，或由上年同期基数较高(行业出口也处于高位)和短期外需疲软所致一年利润受原材料，汇率，航运等因素影响，22Q1逐渐好转21年毛利率下降4.5pcts，或因原材料价格大幅上涨及人民币升值(21年人民币升值7%)影响，成本传导至客户存在一定滞后性21年销售/管理/R&D/财务费用率同比变动+0.6/—0.1/+0.1/—1.4pcts，其中销售费用率上升主要由于跨境电商业务拓展，财务费用率下降主要由于汇兑损失净额同比减少0.46亿元21年归母/扣非净利率将下降2.9/2.8 pcts . 22 Q1毛利率同比/环比改善，分别上升1.7/2.2pcts，或通过提价实现销售/管理/R&D/财务费用率同比变动—1.4/+0.7/+1.3/+0.5 cts，促使扣非净利率上升0.4 CTT，归母净利率下降0.4 CTT，主要原因是Q1海外产能陆续上马，多维度优势逐渐凸显，政府补贴减少1)收入端:越南基地扩建项目的逐步推进和积极建设中的罗马尼亚生产基地将促进产能的持续释放，确保海外市场的持续发展2)利润端:越南基地推进原材料本地化，集中采购和生产，推进精益生产和制造效率，有望降低成本此外，目前原材料价格处于高点，易跌难涨，美元兑人民币汇率将上升，有望对利润做出积极贡献占得先机，多线产品+海外产能帮助公司出口份额公司作为中国椅子行业第一家上市公司，持续强化产品和产能优势，如在特定渠道开发针对性产品(如家用办公椅，专业电椅等)，并拓展升降台，儿童学习桌椅等业务另一方面，伴随着积极在越南和罗马尼亚建设基地提供产能支持，在一个最好的战略下，公司努力突破区域市场，提高大客户份额，助力出口业务持续增长预计2022—2024年净利润为2.53/3.33/4.09亿元，是PE的9/7/6倍风险1原材料继续大幅上涨，2.海外需求下降，3.汇率波动很大
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