业绩简评:当代安培科技股份有限公司发布2012年第一季度报告，实现营收468.8亿元，季度环比—14.6%，同比+154%，实现净利润14.9亿元，环比—81.8%，同比—23.7%，扣非净利润9.8亿元，环比—85.7%，同比—41.4%Q1经营业绩分析面临压力，主要是由于原材料成本风险敞口等因素4Q21—1Q22，碳酸锂价格从10万元涨到50万元伴随着公司国内客户金属定价传导机制Q1逐步落地，碳酸锂的大幅上涨造成Q1成本传导风险暴露，导致成本端压力大幅上升，毛利率下降此外，新的固定资产折旧，存货减值和衍生产品损失进一步给Q1的业绩带来压力Q1是压力最大的时刻，而Q2的盈利能力有望恢复从1Q22开始，由于金属定价的补偿机制，电池企业定价改为上季度成本+加工费在Q2，电池环节的金属定价成本是碳酸锂，在Q1均价40—50万元考虑到Q2碳酸锂价格稳定，我们预计包括公司在内的电池厂Q2毛利率有望回升Q1的库存环比大幅增加，库存充足1Q22公司存货616亿元，环比+53.2%，同比+258.1%，主要是业务规模增加，海外出货量增加，在途商品增加等根据货物价值，这些货物已经储存了一个季度以上产业链话语权依然强大1Q22，公司应收账款266.7亿元，环比+5.7%，同比+22.8%，应付1，479.2亿元，季度环比+38%，同比+259%应付账款增幅明显高于应收账款，议价能力依然较强建议Q1投资为阻断行业原材料价格风险暴露阶段，Q2电池企业盈利模式改为成本加成模式，毛利率有望在行业内得到修复Q1低于预期或形成买点继续推荐预计22/23/24，公司归属于母净利润267/383/533亿元，对应PE37/26/19x，维持买入评级建议风险新能源汽车销量不及预期，公司产能扩张不及预期，电池安全事故
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