事件:4月29日晚间,公司公布2022年一季报报告期内,公司实现营收39.95亿元,归母净利润1.79亿元,扣非归母净利润1.64亿元收入快速增长,重点运营区域疫情反复导致利润端压力报告期内,公司收入端仍保持快速增长,利润端同比下降31%,主要是公司重点业务领域疫情反复,地方管控政策严格,影响门店客流和部分品类销售具体来看,报告期内公司因疫情防控关闭门店500家,边境城市因人群流动,限制经营品种等原因关闭门店1000余家其中部分门店自2021年8月起未能恢复营业,630名员工被隔离,涉及2146家不定时脱四抗药物的门店但受上海疫情影响,商业保险的缴纳和收取受到阻碍,影响了公司的经营现金流报告期内,公司实现毛利率33.76%,销售/管理/财务费用率变动分别为+0.49pct/—0.23pct/+0.04pct,实现净利润率4.38%门店继续扩张,继续推进市县乡门店一体化截至2022年第一季度,公司直营店8809家,净增门店249家,其中新开门店372家,关闭门店5家,搬迁门店35家新开门店主要集中在云南,四川,重庆,广西,山西,海南,贵州,继续巩固区域优势公司坚持小区域高密度网店的布局策略,省级,地级,县级,乡镇级立体深度布局省级,地市级,县级,乡镇级四类市场1600余家,其中乡镇级直营店数量占18.87%,形成了市县乡一体化发展的行业特色格局背后的逻辑是,店群效应可以增加门店之间的协同效应,也可以形成区域品牌竞争力少数地区的高密度布局,在品牌效率,物流配送,用药习惯,人才储备等多方面都有一定优势坚持线上线下融合战略,加快现有门店和网点O2O业务布局,继续拓展新的商业业态公司坚持线上线下融合战略,持续推进现有门店020业务布局,重点推进O2O自营业务销售规模截至2021年12月31日,O2O门店数量已达8291家,占门店总数的96.86%O2O占电商销售总额的80.28%公司已将020业务确定为核心电商业务运营,业务流程不断优化此外,彩票业务和药妆业务发展迅速,云南省的药妆店铺已达300家投资建议:我们预计2022年至2024年净利润分别为10.25/13.04/15.81亿元,对应当前股价PE分别为12倍,9倍,8倍公司经营效益提升,区域优势不断巩固,业绩稳步增长,继续给予买入评级风险提示:竞争加剧风险,整合小于预期的风险,政策风险
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