作为RRR整体下调后的第一个月，8月MLF的操作规模引起了市场的广泛关注。
日前，中国人民银行发布公告称，2021年日前，考虑到7月存款准备金率下调释放部分流动性，金融机构可以偿还8月到期的中期贷款便利，中国人民银行推出6000亿元MLF操作和100亿元逆回购操作。
MLF期限为一年，利率为2.95%，与上次相同值得注意的是，8月17日MLF到期时为7000亿元，所以这次MLF操作是继续以公允价格减持这也意味着货币政策保持了稳定的中性立场，没有全面转向宽松
记者了解到，MLF缩水的原因主要有两个:一是降低释放资金置换到期MLF的进程仍在进行，二是市场利率和政策利率倒挂，一年期同业存单发行利率明显低于一年期MLF利率，抑制了银行对MLF的需求。
展望未来，9—12月仍有3.05万亿MLF到期，市场预期四季度仍有降准替代MLF的可能。
你为什么退缩继续做。
央行二季度货币政策报告显示，货币政策预期管理频率逐步固定，形成每天持续开展公开市场操作，每月中旬固定时间开展中期贷款便利化操作，提前发布相关操作安排，稳定市场预期的做法。
实践中，MLF主要在每月15日操作，为每月20日LPR报价提供参考。
由于央行刚刚在7月份进行了全面的RRR降息，8月份继续MLF的方式更为关键在7月份央行意外下调RRR利率后，市场仍对是否启动货币政策宽松周期心存疑虑从央行的操作来看，8月份的MLF操作是平价减持和延续价格方面，一年期MLF利率为2.95%，与上次持平
MLF的操作利率本月没有调整，打破了部分市场的‘降息预期’这也说明，7月RRR全面降息是对小微企业等实体经济更有针对性的支持措施当前货币政策没有转向全面宽松，监管部门仍注重在稳增长，防风险，控通胀之间保持平衡上海一家大型国有银行的债券交易员表示
数量上，MLF操作金额为6000亿，到期金额为7000亿，意味着MLF操作减少，继续。分析表明有两个原因:
首先，发放资金以取代过期多边基金的进程仍在继续日前，央行下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，释放长期资金约1万亿部分资金被金融机构用于弥补7月中下旬纳税高峰期造成的流动性缺口，其他资金被金融机构用于偿还到期的中期贷款便利，但央行未明确置换金额
根据7月份的操作，3000亿元MLF已经被RRR减持所取代根据央行公告，考虑到金融机构可以用7月降低存款准备金率释放的部分流动性偿还8月到期的中期贷款便利，意味着释放资金替代到期MLF的进程仍在继续
这也意味着7月RRR降息释放的增量长期资金进一步减少，说明7月RRR整体降息主要属于两种流动性工具的替代银行体系流动性结构优化的同时，流动性总量增加有限上海一家大型国有银行的债券交易员表示
二是市场利率和政策利率倒挂，一年期同业存单发行利率明显低于年期MLF
根据中信证券的一份研究报告，回顾一年期AAA银行间同业存单与一年期MLF利率的利差，当利差处于低位时，央行主要关注的是MLF的收缩2018年第四季度—2019年第四季度，2020年第四季度和2021年第三季度，两者之间的利差较低在这些阶段，成本相对较高的MLF基金被RRR降息替代后，银行间存款利率和MLF操作利率倒挂中长期流动性集中后，央行通过降低MLF额度来维持流动性总量的相对平衡
第四季度，仍有降低标准替代MLF的可能
2019年8月，央行推进贷款利率市场化改革改革后的LPR由各报价行于每月20日以公开市场操作利率加点的形式，按照最优质客户的贷款利率进行报价简而言之，改革后，LPR是通过增加MLF利率报价的
具体来说，一年期MLF操作利率是一年期LPR报价的参考基础2019年9月以来，两者同步调整，利差固定在90个基点因此，MLF操作利率在8月份将保持不变，这意味着LPR报价的基础在该月没有变化，LPR报价在8月份大概率保持不变
光大证券首席银行业分析师王亦丰表示，考虑到目前银行体系核心存款成本利率仍承压的情况，8月MLF利率维持不变，银行综合债务成本压力几乎不会大幅下降，LPR报价也维持不变。
展望未来，3.05万亿MLF将在今年未来4个月到期，市场预计第四季度仍有通过下调RRR来替代MLF的可能。
7月份RRR的全面降息不能被解释为宽松周期的开始RRR降息是量化调整，但央行一再重申‘看价格不看数量’，政策利率的变化是一个更值得关注的信号华泰证券研究所副所长张继强表示，面对经济下行，中美关系等不确定因素，要‘留好子弹’因此，第三季度RRR进一步减持的概率较小，但MLF第四季度到期
率不低。
东方金诚的研报称，展望下半年，以MLF操作利率为代表的中期政策利率有望继续保持不动，未来出现双降的可能性不大。
一方面，下半年PPI和CPI之间的剪刀差还要持续一段时间，处于中下游的小微企业等实体经济经营环境承压，需要货币政策帮扶具体措施之一就是要引导实体经济贷款利率稳中有降，对冲原材料成本上升给小微企业带来的经营压力由此，四季度央行有可能再次实施降准，进而带动企业贷款利率下降
另一方面，今年全球物价已出现明显升温势头，监管层需要稳定市场通胀预期在对国内PPI高增实施综合治理的同时，特别要防范PPI高增向CPI传导，控制全面通胀风险在这个背景下，下调政策利率的难度也比较大
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