在这个全球央行“超级议息周”，美联储不出所料地宣布了年内第二次降息，也为中国货币政策的逆周期调节打开了更多空间。中国央行在周二续作MLF时保持其利率不变，不少市场人士的“降息”预期落空。周五将迎来第二次LPR报价，分析师对此的预测有所分歧，预计LPR利率将大概率保持不变和下降的都有。
中国货币政策逆周期调节空间变大
“在美联储连续降息推动新一轮全球货币政策宽松深化的背景下，外部平衡因素对国内货币政策的掣肘进一步减弱，未来国内货币政策灵活调整的空间进一步扩大。”东方金诚首席宏观分析师王青指出，“近期国内制造业PMI连续4个月处于收缩区间，预示经济下行压力依然较大，货币政策逆周期调节需求上升。而在可能掣肘货币政策边际宽松的几个因素中，前期猪瘟疫情影响猪肉价格冲高，但我们判断其对CPI的推动作用有限，接下来物价涨幅持续大幅突破3.0%的可能性不大；在房地产调控加码背景下，未来房价泡沫再度快速膨胀的风险可控；第三，经历2017年以来的严监管、去杠杆过程之后，我国宏观杠杆率较快上行势头得到遏制，这也为今年宏观政策逆周期调节腾出一定空间。”
交通银行金融研究中心的首席研究员唐建伟、研究专员刘健等人也表示，中国货币政策逆周期调节空间加大。“9月中旬欧央行宣布降息并重启量化宽松，此次美联储进一步降息后，巴西、沙特等多国央行跟进，保持货币政策的适当宽松已是全球央行稳定经济增长预期的共识，这为中国央行货币政策的偏松调节打开空间。”唐建伟等人表示，同时，在国内，“7月以来，生产和需求明显放缓，三四季度经济下行压力持续较大。尽管通胀处在2.8%的高位，但主要还是由食品价格上涨所致，非食品价格上涨只有1.1%，创下三年多以来新低。PPI也持续下跌，并连续两个月负增长，意味着实际利率不降反升，实体经济融资成本要真正下降，降息仍是必要的政策选项。”他们同时指出，房地产市场不应该成为降息的阻碍，因为“房地产市场调控更多是希望维持房地产市场的预期稳定，对于房地产行业的融资需求不能采取一刀切式的全部堵住，而是应该有保有压。”
货币政策稳健基调不改
王青预计，为结合LPR改革降低企业实际贷款利率，年内央行有可能启动MLF利率下调，并再实施一次普遍降准；此外，未来结构性货币政策工具还会持续发力，定向降准、TMLF、再贷款再贴现等的操作力度将继续加大，主要目标是对民营、小微企业等经济薄弱环节提供“定向滴灌”。“需要指出的是，目前就业市场仍然保持基本稳定，不存在‘强刺激’需求。因此，无论是此前的降准还是可能启动的‘降息’，都不会脱离稳健货币政策范畴。接下来，无论是金融数据增速，还是物价及资产价格涨幅，均难现持续大幅走高局面。”王青称。
海通证券分析师李金柳表示，我国货币政策基调依然保持稳健，MLF政策利率难降。“当前社融增速稳定在10.7%附近、M2增速8.2%，进一步考虑到目前通胀处在2.8%的高位，且在猪价带动下四季度或将突破3%，而在‘房住不炒’的定力下，政策也希望避免重新刺激地产、保持房贷利率不降，这都意味着短期来看政策利率难以下调。”
唐建伟对《上海金融报》记者表示，随着贷款利率并轨，利率传导渠道得以疏通。未来央行利率操作工具将更灵活，政策传导也将更有效。“央行一方面可以通过直接下调MLF操作利率从而引导与此挂钩的LPR报价利率的下行。另一方面，央行也可以通过先降准投放流动性压低市场利率，从而有效降低银行资金成本，再引导银行在LPR报价时缩减点差，从而降低实体经济融资成本。”
唐建伟同时强调，“未来，在货币政策操作过程中，央行一定要注重向市场清晰地解释政策意图，通过与市场的充分沟通来引导市场预期，这样才能使货币政策达到预期的效果。”
唐建伟认为，由于央行本周起正式实施的降准有效降低了银行资金成本，预计在9月20日利率并轨后第二次LPR报价时，1年期LPR报价利率会至少下降5个基点至4.2%左右。
李金柳也表示：“在9月中旬降准实施之后，央行给商业银行释放了低成本资金，也就是降低了商业银行的资金成本。结合LPR的报价机制来看，将促使银行进一步压缩贷款市场报价利率LPR的加点数，这意味着9月20日第二次进行的LPR报价利率也将大概率继续下调，从而降低企业贷款利率，达到降低实际利率水平的目的。”
考虑到9月17日MLF操作利率保持不变，而LPR改革后各报价行主要在MLF利率的基础上加点报价，
王青则预计周五公布的LPR大概率也会保持不变。“可能存在的变数是，当前1年期LPR为4.25%，而同期限MLF利率为3.3%，这意味着加点幅度为95个基点。若周五报价行在综合考虑自身资金成本、市场供求、风险溢价等因素后，在报价中降低加点幅度，LPR也存在小幅下降的可能。”王青指出。
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